Solana 的關鍵創新:鏈上FTX 「Mango Market」與終極算法穩定幣「UXD」

本文是我(Telegram @kowei2045, Twitter @kowei1995)個人研究心得,算是對Solana 盛夏最大的期許和展望,請自行研究相關資訊(DYOR) 並且本文絕非財務建議(NFA),如果大家覺得有去的話歡迎分享、留言、拍手、轉發.也歡迎到SolanaTW社群與大家切磋.

前言:時光機法則是人們現在喜歡的切入點,Dex 與AMM 在各大公鏈上都在尋找ETH 的對標物,連Solana 也不意外.Solend 是否會成為Aave 競品、鯨魚ORCA是否能成為獨角獸UNI競品等.不過對於已經經過BSC Matic AVAX FTM 等EVM兼容公鏈洗禮的老玩家,這種分析可能更接近Beta 而非Alpha.時光機法則或許可以讓我們從ETH的過去看到SOL的部分未來.但是如果要尋找true alpha.我們必須要從新的Money Lego、從超越ETH 的創新開始.

Mango Market:鏈上FTX

我們首先來思考Solana 鏈上的特徵和最主要的基礎建設,原生的交易手續費及低和共識速度極快之外,極低的交易手續費加上Serum 引擎賦予了on-chain order book的可能、Pyth network 則是超越Chianink  更新速度的超高速Oracle.而訂單簿+餵價=Perp

讓我回過頭來展開為何Mango Market 會被稱為鏈上FTX.首先是他有全倉保證金制度,所有存入mango 帳戶的現貨會獲得利息外(因為借方可以開現貨槓桿)、也可以當保證金開perp (現在連ADA Perp 都有了,理論上只要Pyth上架預言機可以直接上幾十種Perp而無需有現貨市場),現貨交易部分由於架構的優越設計,所有交易賬戶都可以享受MSRM 的手續費減免,意思是如果你在Solana 上現貨交易的朋友,哪怕是共享一樣的SRM掛單簿,芒果能讓你比其他地方付更少的手續費,至於一個Solana 地址可以開N個子帳號這點非常FTX 我就不多說了.(DYDX L2放棄了現貨市場只收USDC ,這樣掛單等待的同時不能收利息我覺得是種退步)

芒果在現貨市場的根基上建立起Perp 市場可以說是Solana 最讓我寄予厚望的革命(下文有衍生創新),Perp 市場的潛力眾所周知是遠比現貨市場還巨大的存在、而且還沒有出現類似Uniswap 的典範(ETH 倒是真的差不多把現貨市場的創新都建構的差不多了).FTX 之所以能逼近現貨龍頭Binance 主要是由於Perp 市場等創新來攻城掠地.Solana 或許也將透過Mango 對現貨市場佔優勢的ETH實施相似類似的攻城掠地.(畢竟有不少用戶都是從可以全倉保證金的期現套利開始接觸FTX).

PS:芒果有很低調的Perp 流動性挖礦方案,重點在於創造訂單的深度而非持倉量,只要在perp市價附近掛單超過5秒就會快照,之後不論是撤單還是被吃單都會有流動性挖礦的積分(每小時發錢).

終極算法穩定幣「UXD」

相信對於算法穩定幣大家都是又愛又恨,總是寄望能夠找到解決去中心化、穩定peg USD  且有資本利用效率的聖杯.(先聲明,我一年多來幣圈賠錢印象最深刻的就是BAC/FEI/TITAN/PRT… 有三個算穩).不論是空氣算穩、部分穩定算穩、還是Protocol Control Value 算穩,最終都沒有成為我們期待的聖杯.或許前述失敗只是因為ETH 的科技條件不允許、而不是這件事情本質上做不到,簡單的科技創新或許比總是會失敗的複雜賽局理論更有希望.UXD 的合成資產(算法穩定幣)思路非常簡單.當有人想要把各種資產如SOL BTC ETH 賣成穩定幣的時候,UXD 就收下這筆資產並且去perp 市場開一倍空單.每個UXD背後都是delta neutral 組合的期現套利倉位,大概率是長在芒果上.這樣子的合成資產只需要背後的on-chain oracle 不停機,設計非常簡潔無需複雜機制的賽局.

任何時候UXD>1,就可以賣掉UXD 去換成SOL 之後存回去mint 出更多的UXD;如果UXD<1,那就可以去向系統贖回現貨艙位套利.此外,持有UXD 也會獲得期現套利的利息,所以說種把期現套利倉位代幣化的算穩美元還會收到利息(會有部分利息被當作穩定基金,畢竟費率轉負時要關艙、然後治理代幣UXP也要分潤).UXD 如果成功可以讓期限套利的市場效率大幅度提升,人們與其把資產賣成USDC、不如賣成UXD 還可以收取利息(其實就是自帶利息的美合成成倉位).當鏈上的正資費比Binance FTX 等CEX 還有競爭力的時候,槓桿瘋狗可能就會前往Mango 交易開倉,形成一個TVL 滾雪球正向循環,希望假以時日可以芒果和UXD相輔相成,perp 市場與成功的大型算穩就成為後人記住的Solana 關鍵創新.

快速總結:Solana =便宜+速度; SRM=便宜訂單簿 ; Pyth=快速預言機; Mango=SRM+Pyth (Solana 鏈上FTX); UXD=Mango+期現套利(終極算法穩定幣)

社群討論整理

Q1:如何確保UXD贖回機制(誘因和流動性)

A1:根據我的理解(當然要看其主網實作),你把Sol 換成UXD 的時候等於是賣掉了這筆資產,所以這個1Sol + 1sol Perp 空是protocol control value 而不是你個人倉位。當UXD<1時比較接近人人都能套利,就是拿UXD 買Sol 的情況(當然空單部位就關掉).當然資金費率轉負的時候若提供0.1%誘因也足夠吸引套利者關掉負資費的艙位了.

Q2:如何處理資金費率轉負的問題.

A2目前的期現套利通常有二位數甚至三位數收益,而從老黑Bitmex 首創Perp、到現在FTX的 時代經過一輪牛熊,資費長期都是正的,所以即使在某些短暫情況有一些資產會資金費率轉負,都應該不會是常態.然後IDO收到的USDC 就是拿去做穩定基金.

%d bloggers like this: